Reclassification à l'achat pour deux poids lourds du secteur
Deutsche Bank a publié un nouveau rapport à ses clients dans lequel l’analyste Steven Pizzella a modifié la recommandation sur deux entreprises majeures du secteur des casinos régionaux. Boyd Gaming (NYSE: BYD) et Penn Entertainment (NASDAQ: PENN) passent toutes deux d'un statut de « hold » à « buy ». Cette décision intervient après une période de volatilité marquée, au cours de laquelle les cours de ces titres ont subi une correction significative.
D'après le dossier de l'analyste, cette baisse ne reflète pas une détérioration des performances opérationnelles des sociétés. Il indique que le repli a été « davantage entraîné par des préoccupations macroéconomiques et un sentiment de risque défensif que par une détérioration significative des fondamentaux spécifiques aux entreprises ».
Des pressions macroéconomiques identifiées
Le rapport détaille les facteurs externes qui ont pesé sur la valorisation de ces actions. L'analyste cite une inflation élevée, des prix de l'essence élevés et un marché du travail atone comme principaux moteurs de la prudence des investisseurs. Un facteur technique a également joué : le calendrier, notamment la présence d'un vendredi de moins en août, a affecté les volumes d'activité.
Cependant, les données récentes suggèrent un retour à la normale. Les établissements de Boyd et de Penn ont montré des signes de reprise en septembre. Pour Boyd Gaming, la rénovation de Suncoast Las Vegas soutient les perspectives à court terme. L'entreprise met en avant plusieurs projets de croissance, incluant Par-A-Dice, Amelia Belle, Cadence Crossing, Suncoast et The Orleans. L'ouverture de Norfolk est, quant à elle, prévue pour la fin de l'année 2027.
Objectifs de cours et valorisation boursière
Suivant cette analyse, Deutsche Bank a relevé ses objectifs de cours pour les deux titres. Pour Boyd Gaming, l'objectif passe de 98 $ à 99 $. Au moment de la rédaction de ce rapport, l'action se négociait autour de 70 $. Pour Penn Entertainment, l'objectif est relevé de 23 $ à 25 $, alors que le cours se situait autour de 15,80 $.
Sur les 90 derniers jours, les actions de Boyd Gaming avaient chuté de 21,6 %, tandis que celles de Penn Entertainment avaient reculé de 31,4 %. Cette correction a, selon l'analyste, amélioré le profil risque/rendement de ces titres. Il déclare : « En conséquence, nous pensons que le groupe offre désormais un profil risque/rendement plus attractif. »
Retour aux actionnaires et gestion de la dette
Le rapport met l'accent sur la capacité de Boyd Gaming à retourner de la valeur à ses actionnaires. L'endettement net de Boyd est estimé à 2,6x à la fin de l'année 2026. La société maintient un programme de rachat d'actions trimestriel d'environ 150 millions de dollars, ce qui représente un rendement de rachat annualisé d'environ 12 %. À cela s'ajoute un rendement du dividende modeste d'environ 1,1 %.
Steven Pizzella souligne : « L'histoire de retour de capital de BYD reste attractive, à notre avis, soutenue par un endettement net de 2,6x sur notre estimation de fin d'année 2026, un programme trimestriel de rachat d'actions d'environ 150 millions de dollars (rendement de rachat annualisé d'environ 12 %) et un rendement du dividende modeste d'environ 1,1 %. »
Pour Penn Entertainment, l'accent est mis sur la réduction de la dette. La société devrait passer sous le seuil de 5,0x d'endettement net ajusté des loyers d'ici la fin de l'année 2027. Cette progression, qui tient compte d'environ 50 millions de dollars de rachats d'actions estimés, devrait élargir la base d'investisseurs potentiels et augmenter la flexibilité pour de futurs rachats. Pizzella note : « La poursuite des progrès vers un endettement net inférieur à 5,0x devrait élargir la base d'investisseurs potentielle tout en augmentant la flexibilité pour des rachats d'actions supplémentaires. »
Penn Entertainment avait perdu son statut de favori parmi les actions de casinos régionaux après la première moitié de l'année, principalement en raison de la hausse des rendements du Trésor, un facteur auquel le titre est particulièrement sensible. Les projets de croissance récemment achevés dans les casinos régionaux de Penn en Illinois et en Ohio, ainsi qu'au M Resort à Henderson, Nevada, complètent le tableau de la stratégie d'expansion de l'opérateur.
Pourquoi c’est important
Pour les investisseurs francophones suivant le secteur du jeu, cette reclassification signale un point d'inflexion potentiel. Les cours actuels de Boyd Gaming et Penn Entertainment intègrent une décote liée à la conjoncture macroéconomique, plutôt qu'à des problèmes internes. La capacité de ces opérateurs à maintenir leurs programmes de rachat d'actions et à réduire leur endettement offre une visibilité sur leur capacité à distribuer de la valeur, un critère clé dans un environnement de taux d'intérêt élevés.